东吴证券股份有限公司朱洁羽，钱尧天，易申申，薛路熹，余慧勇，武阿兰近期对华密新材进行测度并发布了测度施展《2024年三季报点评：Q3功绩环比增长，筹画性现款流同比改善》，本施展对华密新材给出增抓评级，现时股价为23.1元。

华密新材(836247)

投资重点

2024Q1-3营收与功绩同比下滑，Q3归母净利润与毛利率环比改善。公司发布2024年三季报，2024Q1-3达成交易收入2.91亿元，同比-0.52%；归母净利润0.32亿元，同比-23.44%；扣非归母净利润0.29亿元，同比-22.65%。单季度来看，2024Q3达成营收1.00亿元三上悠亚 肛交，同比-2.30%，环比-0.31%；归母净利润0.11亿元，同比-37.92%，环比+10.62%；扣非归母净利润0.10亿元，同比-35.32%，环比+13.02%。从毛利率水平来看，2024Q1-3公司达成销售毛利率30.68%，同比+0.2pct；2024Q3公司达成销售毛利率31.35%，同比-2.70pct，环比+2.29pct。

用度率水平有所高涨，筹画活动现款流改善。2024Q1-3公司期间用度率有所擢升，销售、处理、财务用度率离别同比+0.96、+1.36、+0.50pct。其中，销售用度较上年同期增长27.93%，主要原因系销售东说念主员为拓展业务，业务接待费、参加展会用度增多；财务用度较上年同期增长319.01%，主要系本期新增银行借款利息增多所致。同期，公司加大研发插足，研发东说念主员增多导致工资支拨增多，研发用度较上年同期增长32.99%。此外，成绩于销售回款增多及采购本钱的放胆，2024Q1-3公司筹画活动产生的现款流量净额为1717.38万元，同比大幅增长179.22%。

材料与成品双业务并驱筑基，结伙栽培控股子公司扩大上风。1)材料与成品双业务并驾皆驱：公司在材料端具备较强配方实力，在成品端具备丰富的筹算警戒，技能目标已达到或逾越闻明汽车厂商的条目，部分特种橡胶配方成效运用在高铁、航空航天、石油石化等高端限度，参与草拟、变嫌多项国度法度和行业法度，并做事于中国中车、三一重工、长城汽车等国内闻明企业。2)结伙栽培控股子公司：公司以特种橡塑材料及成品业务为中枢，积极寻求与产业链凹凸游优质企业的战术和谐以扩大竞争上风。2024年8月，公司以自有资金1020万元与河北盛密企业处理商量合伙企业(有限合伙)结伙栽培子公司河北车安新材科技有限公司，并抓股51%，后续该子公司有望借助和谐方较为丰富的客户资源上风，扩大公司在特种橡塑成品限度的产销上风。

盈利测度与投资评级：材料与成品双业务并驾皆驱，公司功绩有望稳步增长。沟通到公司短期功绩下滑承压，咱们下调公司2024~2026归母净利润测度至0.57/0.79/1.21亿元(前值为0.62/0.88/1.22亿元)，对应最新PE为50.80/36.59/24.05倍，赐与“增抓”评级。

风险教唆：1)宏不雅经济驱动及下流行业波动；2)原材料价钱波动的风险；3)应收账款发生坏账的风险。

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